Actions avant commercialisation : la crise bancaire a mis la Fed dans une impasse

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New York
CNN
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À quelques jours de la prochaine décision de la Réserve fédérale sur les taux d’intérêt, les décideurs américains sont entre le marteau et l’enclume.

Le récent effondrement du secteur bancairedéclenché en partie par la Silicon Valley Bank effritement sous le poids de taux d’intérêt plus élevés, a conduit certains économistes et analystes à appeler à une moratoire sur les hausses de taux jusqu’à ce que l’industrie se débrouille.

Dans le même temps, l’inflation reste bien au-dessus de l’objectif de 2% de la banque centrale, les données économiques continuent de montrer solidité du marché du travail et résilience des dépenses de consommationet les responsables de la Fed ont signalé leur intention de resserrer agressivement la politique monétaire jusqu’à ce que les hausses de prix s’atténuent.

« Le contexte d’inflation élevée signifie que [the Fed] est dans une situation très délicate par rapport aux 40 dernières années », a écrit Gregory Daco, économiste en chef chez EY, dans une note jeudi. Au cours des années précédentes, la Fed a été en mesure de répondre « sans hésitation » aux risques financiers en assouplissant sa politique sans se soucier de la stabilité des prix, a-t-il déclaré. Mais les conditions aujourd’hui sont « très différentes avec une inflation encore trop élevée ».

Alors, que devraient faire les décideurs politiques lors de leur réunion des 21 et 22 mars ?

Le jeu de réputation : La question n’est pas de savoir ce que la Fed devrait faire, c’est de savoir ce que la Fed fera, a déclaré Daco. « Et héritage peut être le facteur déterminant », a-t-il ajouté. « [Federal Reserve Chair Jerome Powell] et la plupart des décideurs politiques ne veulent pas que leur héritage soit un échec à ramener l’inflation à l’objectif de 2% ».

C’était le point de vue du Banque centrale européenne a pris Jeudi, lorsque la présidente Christine Lagarde a annoncé une hausse agressive des taux d’intérêt d’un demi-point quelques heures seulement après que le Credit Suisse a accepté un prêt de 53,7 milliards de dollars pour aider à rester à flot.

Lagarde a choisi de présenter cette augmentation des taux comme un signal que le système financier reste solide. La banque centrale dispose des outils nécessaires pour répondre à une crise de liquidité « mais ce n’est pas ce que nous voyons », a-t-elle déclaré aux journalistes jeudi.

Lagarde a souligné que les banques européennes sont beaucoup plus résistantes qu’elles ne l’étaient avant la crise financière mondiale, avec de solides positions en capital et en liquidités, et aucune concentration de l’exposition au Credit Suisse.

La plupart des grandes banques ont un certain niveau de connexion ou de relation financière avec d’autres banques, soit parce qu’elles ont prêté de l’argent à ces banques, y ont investi ou ont conclu d’autres accords financiers. Mais dans le cas du Credit Suisse, qui a été une épave de voiture lente pendant des années, de nombreuses grandes institutions ont déjà pris leurs distances.

La position de la BCE ouvre la porte à des hausses plus importantes de la part de la Fed la semaine prochaine.

« Les implications [of the ECB hike on] la réunion de la Fed la semaine prochaine suggère que la Fed augmentera les taux [a quarter point] basé sur la probabilité des contrats à terme, mais indiquera clairement que la stabilité du système bancaire reste solide », a déclaré Quincy Krosby, stratège mondial en chef chez LPL Financial.

L’approche à deux voies : La Fed empruntera probablement une autre tactique à la BCE : distinguer soigneusement sa campagne de lutte contre l’inflation de son travail pour contenir les malheurs du système financier.

En mettant en œuvre cette approche à double voie, « ​​la Fed serait en mesure de continuer à resserrer progressivement sa politique monétaire tout en surveillant de près l’évolution des marchés financiers », a déclaré Daco.

Dans le cadre de ce plan, Powell utiliserait sa conférence de presse de mercredi pour souligner la séparation entre la politique monétaire et le travail de la Fed pour atténuer le risque d’échecs en cascade dans le monde financier.

Les pronostics : La majorité des investisseurs parient que la Fed augmentera ses taux d’un quart de point la semaine prochaine, bien qu’une minorité significative table sur une pause dans les hausses, selon l’outil CME FedWatch. Avant le stress actuel dans le secteur bancaire, les responsables de la Fed laissaient entendre qu’ils augmenteraient les taux d’un demi-point. Les investisseurs pensent maintenant qu’il y a 0% de chances que cela se produise.

Mais Wall Street pourrait avoir une surprise mercredi, disent certains économistes.

« Les marchés ont réduit leurs attentes concernant les trajectoires des taux d’intérêt, s’attendant à ce que les banques centrales viennent à la rescousse de l’économie en réduisant les taux comme elles le faisaient dans les épisodes de stress financier », ont écrit jeudi les analystes de BlackRock. « Nous pensons que c’est une erreur et nous nous attendons à ce que les principales banques centrales continuent de relever les taux lors de leurs réunions dans les prochains jours pour tenter de freiner l’inflation persistante. »

Comme toujours : Tout en choquant, la situation à laquelle Powell est actuellement confrontée n’est pas sans précédent, a déclaré Seema Shah, stratège mondial en chef chez Principal Asset Management.

« Chaque cycle de resserrement des banques centrales dans l’histoire a induit une sorte de tensions financières », a-t-elle écrit jeudi. « Jusqu’à cette semaine, les marchés avaient largement ignoré les menaces que la politique de resserrement commençait à découvrir. Cependant, les dernières turbulences ont rapidement rappelé aux investisseurs que les actifs à risque ne peuvent tout simplement pas échapper à la colère du resserrement monétaire.

Onze des plus grandes banques américaines ont étendu une bouée de sauvetage de 30 milliards de dollars à First Republic Bank dans le but de sauver le prêteur régional du sort de ses pairs du secteur, Silicon Valley Bank et Signature Bank.

Les actions de la Première République avaient plongé à la suite de l’effondrement de SVB la semaine dernière et des informations ont commencé à circuler selon lesquelles la banque étudiait une éventuelle vente. Jeudi, le groupe de titans financiers a annoncé qu’il injecterait à la banque suffisamment d’argent pour répondre à la demande de retrait et, espérons-le, restaurer une certaine confiance dans la sécurité du système bancaire américain.

« Cette démonstration de soutien d’un groupe de grandes banques est la bienvenue et démontre la résilience du système bancaire », a déclaré jeudi le département du Trésor dans un communiqué.

Les principales banques sont JPMorgan Chase, Bank of America, Wells Fargo, Citigroup et Truist.

Dans un rapportles banques ont déclaré que leur action « reflète leur confiance dans la Première République et dans les banques de toutes tailles », ajoutant que « les banques régionales, moyennes et petites sont essentielles à la santé et au fonctionnement de notre système financier ».

En parlant de bouées de sauvetage, la mégabanque assiégée Credit Suisse pourrait avoir besoin de plus d’aide pour rester à flot, rapports Mark Thompson de CNN.

Les analystes bancaires de JP Morgan ont déclaré que le soutien de 53,7 milliards de dollars offert par la banque centrale suisse ne serait pas suffisant, compte tenu des « problèmes persistants de confiance du marché » avec le projet du Credit Suisse de se séparer de sa banque d’investissement et de l’érosion de l’activité au sens large.

Les clients ont retiré 123 milliards de francs suisses (133 milliards de dollars) du Credit Suisse en 2022 – principalement au quatrième trimestre – et la banque a annoncé en février une perte nette annuelle de près de 7,3 milliards de francs suisses (7,9 milliards de dollars), sa plus importante depuis la crise financière mondiale En 2008.

« À notre avis, le statu quo n’est plus une option, car des préoccupations de contrepartie commencent à émerger, comme en témoigne la faiblesse des marchés du crédit et des actions », ont écrit les analystes de JP Morgan dans une note de recherche jeudi, ajoutant qu’une prise de contrôle – probablement par un plus grand rival suisse UBS (UBS) — était la fin de partie la plus probable.